[주식] 기업 가치 측정의 기초! 유상 증자, PER 이해하기

최근에 주식을 시작했다. 단타는 이제 그만하고 본격적으로 가치투자를 하기 위해 재무재표와 투자 지표 보는 법을 공부하기 시작했다.

하나하나 공부하면서 그 내용을 블로그에 정리해 보려고 한다.
개인적으로 공부하는 내용이고 쉽게 설명하려다 보니 정확하지 않는 부분이 있을 수 있다.

우선 위키피디아의 정의는 이렇다.

주가수익률

위키백과, 우리 모두의 백과사전.

주가수익률(Price Earnings Ratio, 간단히 PER)은 주가의 상황을 판단하는데 사용되는 지표 가운데 하나로, 주가순자산비율(PBR)과 함께 자주 사용되는 용어이다.

미국에서는 P/E 또는 PE로 표시하기도 한다.

개요[편집]

주가수익률은 주가를 1주당 순이익 (EPS)으로 나눈 값이다. 예를 들어 주가 10,000 원짜리 기업이 주당 1,000 원의 순익을 거뒀다면 PER은 10배가 된다. 주가 5,000 원짜리 기업이 주당 1,000 원의 순익을 거뒀다면 PER은 5배가 된다. 즉 두 기업은 이익은 같은데도 전자의 기업은 주가가 두배로 평가되어 있는 셈이다.^[1]

투자지표[편집]

흔히 PER이 낮으면 이익에 비해 주가가 저평가된 종목으로, 높으면 고평가된 종목으로 간주된다. 따라서 가치투자에서는 PER이 낮은 종목을 매수하여 보유하는 방법이 자주 언급된다.

비판[편집]

다만 이러한 방식이 높은 이익을 가져오는가에 대해서는 부정적인 의견이 많다. PER이 높은 종목의 경우, 현재의 이익보다 미래의 성장성이 좋아 주가가 높게 형성된 경우도 많기 때문이다. 특히, 성장이 빠른 업종에서 수익성보다 매출 성장이 중시되는 상황에서는 이익보다 매출이 더 중요한 기준이 되므로 PER은 유용하지 못한 지표가 된다.^[1]

예를 들어 앞의 예에서 PER 10배인 기업은 PER 5배인 기업과 순이익은 같지만 매출이 훨씬 크거나 시장점유율이 빨리 성장하기 때문에 주가가 더 고평가되어 있는 것일 수도 있다. 즉 미래의 가치는 주가에 선반영되어 있기 때문에, PER만을 투자에 활용하는 것은 좋지 못하다.

개요에 잘 설명이 되어있는데 기업이 사람이라고 가정하고 다시 설명 해본다면,

1. 예를 들어 '나' 라는 사람이 돈을 엄청 잘 버는 능력을 가지고 있어서 연봉이 100억이라고 해보자(연 매출 100억). 
2. 그런데 그 중에 이것 저것 일하는데 필요한 비용을 빼면 순수익이 10억이 된다(순이익 10억). 
3. 그리고 현재 내가 가지고 있는 돈은 10억이다(자본금 10억). 
4. 내가 좀 더 하는 일을 키워서 돈을 더 벌기 위해 나의 현재 가지고 있는 돈을 담보로 액면가 1억의 주식을 10개 발행 했다(액면 주식 유상 증자). 
5. 다른 사람들이 나의 가치를 보고 나의 주식을 다 사주었다. 

라는 것이 회사가 처음 주식을 발행하는 과정이다. 
그렇다면 이때  주가와 PER은 몇 배 일까? 

-> 주가는 액면가 1억의 주식이라고 했으므로 1억이다.-> PER은 주가 / 1주당 순이익(EPS) 이므로 1배 이다(1억 / (10억 / 10)).

자 이제 본격적으로 저 PER주와 고 PER주에 대해서 알아보자

1. 내가 주식을 팔아 돈이 더 많이 생겨서 그 돈을 바탕으로 더 많은 돈을 벌 수 있게 되었다. 
2. 이제 나의 연봉은 500억(연매출 500억)이고 순수익은 50억(순이익 50억)이다.

이 때는 PER은 몇 배인가?

-> 주가가 동일하다고 가정하면 현재 PER은 0.2배(1억 / (50억 / 10))이다. 이것이 돈은 잘 벌지만 아직 다른 사람들이 가치를 모르는 좋은 저PER 주이다.

다시 과거로 돌아가보자, 

1. 내가 사기꾼처럼 말을 겁나게 잘해서 사람들이 내 주식을 사려고 안달이 났다.
2. 내가 버는 돈은 그대로지만 내 주식의 가격은 이제 5억이 되었다.  
3. 그런데 말만 그럴듯하게 했지 실제로 일은 잘 못해서 순수익이 오히려 5억이 되었다.

이 때의 PER은 몇 배인가?

->  10배(5억 / (5억 / 10))이 말은 즉슨 내 주식이 실제 내가 돈을 벌 수 있는 능력보다 10배나 과장 됐다는 말이다. 이것이 바로 소문만 무성하고 실제로 기업은 그 기대에 부응하지 못하고 있는 나쁜 고PER 주이다.

물론 PER이 이렇게 간단하게 생각할 수만 있는 것은 아니다. 여러가지 요인에 의해서 갑자기 급격하게 

오르거나 내려갈 수도 있다. 그렇기 때문에 이 지표를 무조건적으로 신뢰해서는 안되지만, 

다른 지표와 함께 고려하였을때 기업의 상태를 파악할 수 있는 좋은 지표 중에 하나인 것은 분명하다.

참고로 실제로 돈을 못벌고 그게 주가에 반영이 되어 낮은 주가를 가진 주식은 나쁜 저PER 주이다.

또 해당 분야가 앞으로 세계적인 호황이 예상되고, 해당 기업도 아직 공개되지 않은 좋은 호재가 있는 

주식은 좋은 고PER주가 될 수도 있다(주로 전망이 밝은 신생 기업들이 이런 케이스이다). 

물론 이런 주식을 가격이 낮을 때 사는 것이 최고이다! 이런 주식이 가격이 떨어지는게 이상하긴 하지만.. ㅠㅠ 

문제: 어느 새로 주식을 발행하려는 스타트업이있다. 
이 회사의 주식 발행 가격은 13500원이고 영업이익은 21억, 총 발행 주식수는 300만 주이다. 

이 회사의 주당 순이익은 얼마이고 PER는 몇인가? 
만약 이 회사의 경쟁사의 PER이 4배 정도라고 할 때 이 주식은 고평가된 주식인가 저평가된 주식인가?

참고 - 유상증자 총정리